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2018年4月19日上午，2018智匯養老北京高峰論壇于人民大學(xué)召開(kāi)。北京中關(guān)村科技發(fā)展（控股）股份有限公司副總裁、60+研究院院長(cháng)李斌在會(huì )上發(fā)表了題為《新時(shí)代中國養老投資的機遇與挑戰》的演講。

以下為演講全文：

我今天分享的題目是《新時(shí)代中國養老投資的機遇與挑戰》。如有不當之處，敬請各位領(lǐng)導、各位專(zhuān)家批評指正。

首先，從宏觀(guān)層面分析，養老行業(yè)所呈現特點(diǎn)，我們認為可以用一句話(huà)來(lái)概括，那就是“政策利好不斷，資本開(kāi)始布局”。

從政策來(lái)看。2013-2017年，國家養老政策密集發(fā)布，5年間國家層面總共發(fā)布相關(guān)政策我們統計有85項。涉及養老產(chǎn)業(yè)等諸多方面。

數據來(lái)源：60+研究院

我們認為有三類(lèi)值得大家關(guān)注：

一類(lèi)就是涉及放管服，簡(jiǎn)政放權，鼓勵社會(huì )資本進(jìn)入養老服務(wù)行業(yè)的政策。

再一類(lèi)就是破解醫養結合難題，推進(jìn)“醫養結合”試點(diǎn)，鼓勵社會(huì )辦醫的政策。

最后一類(lèi)就鼓勵居家和社區養老，大力推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+養老等政策。

這三類(lèi)政策，對于吸引社會(huì )資本進(jìn)入養老市場(chǎng)，推進(jìn)養老服務(wù)社會(huì )化和專(zhuān)業(yè)化，鼓勵養老領(lǐng)域的科技創(chuàng )新都有重要的意義。

從養老市場(chǎng)分析來(lái)看。 “社會(huì )資本加速進(jìn)入”，從事養老的企業(yè)數量增加迅速，僅2017年新進(jìn)入養老行業(yè)的企業(yè)就超過(guò)了1萬(wàn)家，2013-2017年新增養老企業(yè)數量復合增長(cháng)率超過(guò)40%。這其中，絕大多數企業(yè)仍然聚焦于居家養老服務(wù)、機構養老服務(wù)領(lǐng)域，但也有部分新進(jìn)入者開(kāi)始探索養老行業(yè)的新市場(chǎng)，“業(yè)務(wù)選擇呈現多元化態(tài)勢”。

1、從主板上市企業(yè)看：涉足養老產(chǎn)業(yè)的目主要是立足于資源整合，完善內部業(yè)務(wù)生態(tài)，養老業(yè)務(wù)在企業(yè)內部多處于輔助地位和培育期，協(xié)同效應尚未顯現。

我們分析了48家涉及養老產(chǎn)業(yè)的上市公司，通過(guò)分析我們發(fā)現，它們養老業(yè)務(wù)具有如下特點(diǎn)：

從業(yè)務(wù)發(fā)展策略看，絕大多數公司采取了相關(guān)多元化策略。

投資方向上看，更偏愛(ài)重資產(chǎn)養老。

從進(jìn)入方式上來(lái)看，傾向于自建養老機構。

考慮到上市公司并表問(wèn)題。養老業(yè)務(wù)在這些上市公司中的所占比重并不高，也從側面說(shuō)明目前單一養老業(yè)務(wù)盈利水平低。

值得注意的是，為了配合業(yè)務(wù)推進(jìn)，有3家公司成立了相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金。同仁堂（2017年5月，同仁堂聯(lián)合中原高速、太陽(yáng)紙業(yè)等共同設立10億元的養老產(chǎn)業(yè)基金，首期規模4.7億，計劃5-7年時(shí)間打造北京同仁堂健康養老全國連鎖運營(yíng)項目。）、曠達科技（曠達控股與中歐盛世合資3億元設立養老醫療產(chǎn)業(yè)并購基金。）、永安藥業(yè)（永安藥業(yè)出資1億成立養老投資基金。）。

2、 從新三板上市公司分析來(lái)看：與主板相比，新三板上市公司更偏愛(ài)輕資產(chǎn)。專(zhuān)攻養老的某個(gè)細分領(lǐng)域。比如智慧養老、旅居養老、產(chǎn)品銷(xiāo)售、醫養結合、養老服務(wù)、養老咨詢(xún)。從我們分析的情況來(lái)看，盈利能力普遍不強。

新三板涉老企業(yè) 整理：60+研究院

3、 從政策性養老產(chǎn)業(yè)引導基金的投資特性分析來(lái)看，它們更關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈整合，青睞大型連鎖化養老機構和社區居家養老服務(wù)機構。

養老產(chǎn)業(yè)引導基金脫胎于2014年8月，財政部和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《財政部辦公廳 商務(wù)部辦公廳關(guān)于開(kāi)展以市場(chǎng)化方式發(fā)展養老服務(wù)產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)的通知》，文件中確定了要開(kāi)展養老產(chǎn)業(yè)引導基金試點(diǎn)工作。截止目前，國家確定的8個(gè)試點(diǎn)省份均設立了養老產(chǎn)業(yè)基金，首期規模達到176.81億元。存續時(shí)間基本是5-10年，投資以產(chǎn)業(yè)引導為主，與國家倡導方向一致。在業(yè)務(wù)布局方面更傾向于健康養老產(chǎn)業(yè)鏈整合。目前做的比較好的我們認為是PPT里標紅的湖南省健康養老產(chǎn)業(yè)基金和安徽省養老產(chǎn)業(yè)基金。但從整體來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)基金投資的項目仍不夠多。

4、 從以社會(huì )資本為主體的風(fēng)險投資的投資案例來(lái)看，它們則更青睞輕資產(chǎn)，看好養老上游產(chǎn)業(yè)鏈。

2017年以來(lái)，據我們統計，共有20家養老企業(yè)獲得了風(fēng)險投資。從投資領(lǐng)域分析，風(fēng)險投資機構更傾向于“輕資產(chǎn)”，有互聯(lián)網(wǎng)屬性的項目，集中于智慧養老和居家養老領(lǐng)域。隨著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，風(fēng)險投資也開(kāi)始重視老年人流量入口。同時(shí)，對和康復、醫療相結合發(fā)展的養老項目感興趣。投資階段主要是天使輪和A輪，符合養老行業(yè)的現狀。

5、另外，中國養老行業(yè)的發(fā)展前景和潛力，還吸引了國外一些知名養老企業(yè)進(jìn)入國內市場(chǎng)。他們大多從品牌輸出、咨詢(xún)和培訓服務(wù)入手，熟悉市場(chǎng)后，多采取與國內相關(guān)方合作的模式，共謀發(fā)展。

整理：60+研究院

通過(guò)以上分析，我們可以看出，國內養老行業(yè)還處于成長(cháng)的前期，商業(yè)模式的深度和廣度都有待于挖掘，對資本有一定的吸引力，不過(guò)目前尚不具備資本大規模進(jìn)入的條件。但養老行業(yè)的“窗口期”已然來(lái)臨，資本實(shí)力強、嗅覺(jué)靈敏的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始布局。

既然要布局養老產(chǎn)業(yè)，那就要選擇時(shí)機和切入點(diǎn)，也就是投資人所謂的“風(fēng)口”。

我們認為養老行業(yè)的“風(fēng)口”即將到來(lái)，主要基于以下考量。

1、中國老齡化速度加快。統計數據顯示，中國老年人群絕對數量大，且老齡化呈現加速態(tài)勢。

2、失能、半失能老人比重高。2016年我國失能、半失能老人約4063萬(wàn)，相當于2017年位列世界人口第35位的阿爾及利亞的總人口數。巨大的失能和半失能老人群體，造成大量家庭不堪重負。

3、市場(chǎng)潛力巨大。老年人口數量大，收入水平持續增長(cháng)，決定老年人口消費市場(chǎng)潛力巨大。

4、獨生子女一代難以承擔起養老的重任。我國80年代初實(shí)施的計劃生育政策，再迭加生育高峰及人口平均預期壽命提高的影響，導致國內養老需求將在5-10年內集中爆發(fā)，但目前“421”為主的家庭結構，決定了傳統的依靠家庭成員扶助的養老方式難以滿(mǎn)足需求。

數據來(lái)源：國家統計局，各次人口普查數據，60+研究院整理

“風(fēng)口”快來(lái)了，切入點(diǎn)又在哪里吶？

我們認為可通過(guò)三個(gè)層面入手，把握未來(lái)的投資邏輯和機會(huì )。

一、 從老年人需求入手，抓兩頭。

按照我國平均預期壽命計算，一個(gè)人從退休到死亡的時(shí)間約占整個(gè)生命周期的四分之一，其間，可以劃分為若干階段，每個(gè)階段需求不同。我們認為兩頭即入口和末期應該成為關(guān)注重點(diǎn)。

整理：60+研究院

入口-也就樂(lè )退+樂(lè )齡階段，需求的對像是老年人自身，這個(gè)階段的老人正從社會(huì )回歸家庭，他們的生活發(fā)生了根本性的變化，要深入理解這個(gè)群體的心態(tài)，找到痛點(diǎn)，滿(mǎn)足他們情感、社交和重新定位生活的多層面需求，這種需求屬于“馬斯洛需求理論”中的改善型需求。

末期-即半失能及失能階段，需求是剛性且直接，屬于“馬斯洛需求理論”中的基礎性需求。服務(wù)需求的對像看似是老年人，實(shí)際是家庭，解決的是家庭小型化帶來(lái)的醫療照護及老年照護困難。

與老年照護相比，傳統的醫療照護只是“冰山一角”，而且隨著(zhù)平均預期壽命的提高、高齡群體的人數增加及家庭經(jīng)濟條件的改善，老年照護的市場(chǎng)需求會(huì )愈加強烈?；谶@一點(diǎn)，我們認為傳統養老機構仍然有投資價(jià)值，但要有選擇性。

各年齡組老人護理依賴(lài)等級

護理方式需求與個(gè)人可支配收入

（來(lái)源：2016中國長(cháng)期護理調研報告）

老年照護市場(chǎng)中，我們認為有投資價(jià)值的領(lǐng)域是：

（1）連鎖化的養老機構。一定的規模、統一品牌、標準化服務(wù)、高效運營(yíng)管理、穩定團隊是其核心價(jià)值所在。

（2）特色專(zhuān)業(yè)性的護理機構。在專(zhuān)業(yè)、細分，且有技術(shù)壁壘的市場(chǎng)存在較大的機會(huì )，如阿爾茲海默、術(shù)后康復和護理院等。

（3）就是在某些細分領(lǐng)域，進(jìn)行垂直一體化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)也存在著(zhù)“異軍突起”的可能。比如針對B端市場(chǎng)，提供養老專(zhuān)業(yè)護理人才的平臺性公司等等。

二、 從政策層面入手，建議關(guān)注醫養結合。

今年“兩會(huì )”的影響力前所未有，尤其是機構改革，拉開(kāi)了中國新一輪改革開(kāi)放的序幕，這其中就包括新組建的國家衛生健康委員會(huì )，它整合衛計委、老齡辦等多部門(mén)職責。這種頂層設計對已經(jīng)步入老齡化社會(huì )的中國來(lái)說(shuō)意義深遠。

對于解決養老機構與醫療機構之間的業(yè)務(wù)銜接配合，健康數據的安全共享，降低醫療整體成本都有著(zhù)巨大現實(shí)的意義，也存在巨大的市場(chǎng)機會(huì )，值得我們每一個(gè)養老從業(yè)者積極探索與實(shí)踐。

三、要關(guān)注老年人消費升級。

這一點(diǎn)其實(shí)是改善型需求的延伸，隨著(zhù)科技水平和受教育水平的提高，中國老年人觸網(wǎng)程度日漸加深?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)開(kāi)始搶占老年人市場(chǎng)。

同時(shí)，人口老齡化也正在加速老年消費市場(chǎng)的形成與發(fā)展，老年消費正在從滿(mǎn)足基本需求快速升級到提高生活品質(zhì)這一較高水準。這一領(lǐng)域在過(guò)去沒(méi)有引起足夠的重視，未來(lái)，我們認為市場(chǎng)機會(huì )很大，尤其在在智能硬件、子女的孝心經(jīng)濟、集成養老產(chǎn)品及服務(wù)（健康、照料、急救、護理）的平臺經(jīng)濟領(lǐng)域存在較大的突破可能。

當然，這其中還存在著(zhù)消費習慣，產(chǎn)品設計，用戶(hù)轉化和政策引導等諸多問(wèn)題，但是，正所謂“不畏浮云遮望眼”，我們堅信，只要堅持開(kāi)放的心態(tài)，勇于變革創(chuàng )新，養老行業(yè)最終會(huì )迎來(lái)“潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸”的大發(fā)展。謝謝大家。